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중립금리 2% 유지 잭슨홀미팅 인플래이션과 끝까지 싸우겠다

KOOKIE ENGLISH 2023. 8. 26. 14:32

https://youtu.be/kvn42m-mqMw?si=AsfVgHn4SFxaID9V 

 

안녕하세요 서른일기입니다. 한주 잘 지내셨나요. 어제 밤에는 잭슨홀미팅이 있었습니다. 잭슨홀 미팅에서 나온 파월의 발언을 간단하게 요약해보자면, 우리는 인플래이션이 2%까지 내려갈때까지 싸울것이다 이것인데요

 

많은 사람들이 말했던 구조적 변화에 대한 그것이 2%에서 2.5%까지의 중립금리가 3에서 3.5%정도로 올라간다고 했던것을 파월은 적극적으로 그렇지 않고 2%의 중립금리를 유지하겠고, 근원 PCE를 기준으로 2%에 물가에 도달할때까지 우리는 인플래이션과 싸울것이고 그 과정이 쉽지 않고 힘들겠지만, 사람들이 실제로 살아가는데 들어가는 근원 에너지와 식료품을 제외한 부분에서 인플래이션률을 낮출것이다라고 했죠. 현재 주거비는 앞으로 점점 인플래이션률이 낮아질거라고 이야기를 했고 문제는 서비스 인플래이션이다라고 이야기를 했습니다. 그리고 여전히 노동시장은 강하며 앞으로 데이터에 의존하여 기준금리를 더 올릴수도 있다고 이야기를 하고 있죠. 

 

중립금리에 대해서는 2% 유지는 채권에 호재입니다. 채권 장기물기준으로 금리가 치솟았던 이유는 중립금리가 3.5%로 된다고 했을때 장기물 텀프리미엄을 적용하면 4.5%이상으로 넘어가는 것에대한 프라이싱이 그동안 있었기 때문이죠. 그런 이후로 채권금리는 다시 올라가지 않고 분위기를 관망하는 분위기로 바뀌었습니다. 

 

제가 전에 이야기했던 부분과 거의 일치하면서 잭슨홀 미팅은 마무리가 되었습니다. 미국 3대지수는 어제 굉장히 많은 하락 이후에 더 하락을 할까 생각을 했는데 다시 상승으로 마감하였고, 채권금리또한 상승을 유지하다가 결국에는 하락하면서 마감되었습니다. 

 

이번주에 중요한 지표라고 하면 30년 모기지금리가 또 전7.31%까지 치솟았습니다. 음 모기지금리를 간단하게 설명드리면 부동산을 담보로 대출을 받을때 기준이 되는 금리입니다. 누군가가 집을 사기 위해 집담보대출을 받을때 기본적으로 7.31%의 금리로 돈을 빌리고 돈을 갚는것이죠. 문제는 이것이 집을 구매하는데 이미 미국인들은 모기지금리가 낮을때 금리인상을 대비해서 고정금리로 묶어놓고 샀다면, 일반 주거를 구매하는것이 아닌 상업용 부동산이나, CMBS 상업용무동산 저당증권이라고 하는 예전에는 저금리로 돈을 담보로 빌려준 은행들은 이제 하반기에 도래하는 상업용 부동산 부채 만기일이 돌아왔을때 이것을 연장을 하기 위해서 모기지 금리가 현재 7.3%라면 그 이상으로 연장을 시켜주거나 그 부동산에서 돈을 갚을 수 없는 상황이라고 생각되면 은행입장에서 그 부채를 연장해줄필요가 있을까요? 이것이 우리가 하반기리스크로 인식하고 있는 상업용부동산 리스크입니다. 

 

점점 더 이렇게 시중에는 돈이 마르면서 신용경색이 되어가는 과정이라고 보시면. 됩니다. 그리고 위워크라고 하는 공유오피스 기업은 파산위기를 맞고 있습니다. 그만큼 엎친데 겹친격으로 공실률이 올라가면서 유지하기가 정말 어려운것이죠. 위워크의 기업가치는 470억달러 정도로 측정이되어있었으나 현재 미국에 공실률은 실리콘밸리 샌프란시스코 사무실들은 무려 31.6%의 공실률을 기록하고 있습니다. 그만큼 상업용 부동산의 상황은 정말 좋지 않은 상황인것이죠. 

 

또한 높은 기준금리로 인한 은행의 신용대출 규제, 그리고 자동차를 살때 쓰는 오토론이나 여러가지 돈을 빌려쓴느것에 부담을 느끼면서 사람들은 점점 내구재 등의 비싼 돈이 들어가는 소비를 하기가 점점 부담이 되고 있습니다. 물론 돈이 많을때는 대출을 일으켜서 살 필요는 없지만 점점 초과저축이 바닥나고 있는 상황에서는 비싼 물품들을 사기가 부담스럽죠

 

그러면서 이번 S&P 글로벌에서 발표한 제조업구매관리자지수는 전월 49.3으로 이제 슬슬 올라가나 싶더니 다시 47로 경기 하락국면을 유지하고 있고 유의미한것은 서비스구매자관리 지수가 계속 낮아지고 있다는것입니다. 51%로 아직은 확장국면이지만, 점점 내려가는것이 앞으로 서비스쪽의 수요가 점점 감소하고 있다는것을 의미하는것인데요. 잭슨홀미팅에서 말한 파월의 발언에 의하면 서비스물가가 내려와야 근원 PCE가 내려오게 되는것이고, 앞으로 서비스 수요의 감소는 점점 서비스 물가를 디스인플래이션으로 이끌것이라고 생각이 됩니다. 

 

그리고 실업률의 선행지표인 신규실업수당청구건수나 4주 그리고 6개월 연속실업수당청구건수는 각각 아직은 노동시장이 탄탄하다는것을 말해주고 있는 수치로 잘 나왔습니다. 그런데 실업률에 관한 지표들은 물론 인플래이션의 보조 데이터로 유용하지만 경기침체를 측정하는 바로미터는아닙니다. 왜냐면 래깅 즉 후행지표이기 때문이죠. 어떤분들은 실업률이 계속 낮기 때문에 경기침체는 없다고 계속 이야기를 하시는 분들이 있는데, 사실 실업률은 이미 경기침체가 한창 진행중이거나 끝마무리때 나타나는 지표이기 때문에 너무 의미를 둘 필요가 없습니다. 실업청구건수 발표이후에 장기물 금리가 거기에 연동되어서 움직이는 이유는 단기간의 인플래이션의 척도로 볼수있는 지표이기 때문에 그러습니다. 그래서 이걸로 연준의 금리인상과 동결과 인하를 어느정도 예측할수있기도 하죠. 

 

그리고 이번주에는 유럽의 제조업 서비스 구매자관리지수들이 발표가 되었는데요. 여전히 유럽은 침체를 계속 유지하고 있습니다. 독일은 종합적 구매자관리지수가 44.7로 전월 48.3보다 훨씬 낮은 수치로 발표되었고, 제조업만 보면 38.7에서 39.1로 조금 올라가긴했지만 이게 추세적으로 방향을 틀었다라고 생각하지 않습니다. 그리고 점점 서비스지표들도 이제 경기 하락국면으로 접어들게되는 50 이하로 47.3을 기록하면서 침체는 여전히 진행중입니다. 유로존과 영국도 마찬가지로 유의미한것은 서비스쪽에서 전월 50이상이였던 지표들이 각각 48.3 48.7로 내려왔습니다. 이때 발표된 이후에 유로존과 미국의 장기물금리가 장대음봉을 그리면서 하락하기도 했죠. 

 

그리고 미국의 소비자 심리지수 대표격인 미시간대 소비자심리지수 8월 확정치가 나왔습니다. 두달정도 70을 넘으면서 이제 소비심리가 살아나나 싶더니 다시 점점 하락하는 모습을 그리면서 내려오고 있습니다. 아무리 생각해봐도 누군가는 5.5%의 기준금리가 시장을 견디게 할만큼 미국은 정말 강하다라고 생각하지만, 그것이 전체 미국인들이 감당하기에는 힘든 금리인것을 다시 알게 됩니다. 써야할돈은 정해져있는데 이제 점점 인플래이션으로 올라간 모든 가격들을 가지고 가계를 유지해나가기는 힘들고 점점 다른 불필요한 지출을 줄이는 과정인것이죠. 전 영상에서도 말했듯이 나이키나 스포츠 용품 백화점 같은 임의소비같은 지출을 더이상 많이 하지 않는것이고, 앞으로 점점더 이런 현상은 가속화될것이라고 생각합니다. 

 

채권시장에 관련해서는 전 연준위원이었던 불라드는 기준금리 6%까지 올려야한다라고 이야기를 하고 있지만, 우선 그 부분을 명확하게 다음 기준금리 인상에 반영을 하고있지는 않고, 계속해서 데이터에 의해서 금리를 결정할것인데, 미국의 소비는 점점 줄어들수밖에 없는 상황이라고 생각을 합니다.  경기침체가 언제올지는 정확하게 잘 모르겠으나 계속 채권을 모아갈 생각입니다. 오히려 6%의 기준금리가 되었을때 채권은 더 담아야한다고 생각을 합니다. 왜냐하면 그 기준금리를 오래 지속할수없기 때문이죠. 

 

그리고 중국과 일본이 미국 장기채권을 계속 줄이고 있다고 하지만, 제이피모건에 의하면 이들은 미국 장기채권 보유량보다 단기채권의 보유량이 훨씬 많습니다. 특히 전세계 TLT에 연동된 20년 30년물 보유비중은 5%밖에 되지 않으며, 보유비중이 50%이상이 5년 미만 국채라는것을 보면 앞으로 발행되는 장기채권 발행에 대한 공급 수요를 잘 맞춘다면 장기물 금리에 대한 리스크가 엄청 큰거라고 생각하기보다는 더 저렴하게 살수있는 기회라고 생각하면 좋을거 같습니다. 연준이 인플래이션을 2%로 타게팅하고 계속 맞춰간다고 했을때 인플래이션이 더 잡히지 않는다고 하면 올라갈 기준금리 인상에 대한 공포는 채권시장과 주식시장 둘다 영향을 주겠지만 결국에는 주식에서 나오는 돈들이 채권으로 안전하게 들어올거라고 생각합니다. 우리같은 개미들 말고 엄청 큰 자산을 움직이고 있는 사람들은 확정된 높은 채권금리에 돈을 배팅하면 그냥 기다리면 그 돈은 먹을수있기 때문에 점점 더 매력적으로 느껴지지 않을까요. 

 

하주 다들 화이팅하시고 행복한 한주 보내시기를 바라겠습니다. 감사합니다.